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香烟网讯，健之佳 707266，发行价格72.89元/股，申购上限13000股，发行市盈率22.9944倍，中签缴款日：11月23日。

公司主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。历经多年逐步发展和积累，构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈，成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。在竞争方面，公司不存在同业竞争情况。公司近四年中公司发生采购和接受劳务的主要关联方有东阿阿胶股份有限公司、云南恒创、广东汇群中药饮片股份有限公司。公司四年内发生销售及提供服务的主要关联方有东阿阿胶股份有限公司、五华区黑林铺团山社区卫生服务站、高新区红塔社区卫生服务站等。公司所属证监会行业分类为批发和零售业，行业平均市盈率为19.93x。

行业分析

1、全球药品流通行业概况

根据 IQVIA 的统计数据，全球药品支出从 2017 年的 1.1万亿美元，增长到 2019 年的 1.3 万亿美元，预计到 2020 年将接近 1.34 万亿美元;在发达市场新药普及和新兴市场体量增长等因素的驱动下，未来五年的复合增长率为 2%-5%，至 2021 年，全球药品市场销售额将达到 1.5 万亿美元。

2、中国药品流通行业概况

随着新医改的推进、医保覆盖范围的扩大和国民对健康刚性需求的增加，我国药品流通行业销售总额逐步增长。根据商务部数据统计，2019 年，我国药品流通行业销售总额 23，667 亿元，扣除不可比因素同比增长 8.6%。

2017 年，随着"互联网+药品流通"行动计划的深入推进，医药电商行业逐步进入转型升级的创新发展阶段。特别是互联网售药 A 证、B 证和 C 证的取消，为"互联网+药品流通"带来重大利好。从总体销售规模看，2019 年全国医药电商直报企业销售额 2，835 亿元(含第三方交易服务平台交易额)，占全国医药市场总规模的 12.0%，其中，第三方交易服务平台交易额占医药电商销售总额的56.6%，交易额达到 1，605 亿元。

3、我国医药零售行业概况

根据中国医药商业协会公布的《2019年药品流通行业运行统计分析报告》显示：2019 年，我国药品零售市场规模为4，733 亿元，扣除不可比因素同比增长 9.9%，增速同比上升 0.9 个百分点。

药品销售主体可分为三大终端，分别为公立医院终端(包括城市公立医院及县级公立医院两大市场)，零售药店终端(包括实体药店和网上药店两大市场)和公立基层医疗终端(包括城市社区卫生中心/站及乡镇卫生院两大市场)，2019年公立医院终端市场份额最大，占比为 66.6%，零售药店终端市场份额占比为23.4%，公立基层医疗终端市场份额占比为 10.0%。

截至 2019 年末，全国共有药店零售连锁企业 6，700 家，下辖门店 29 万家;零售单体药店 23 万家，全国零售门店总数为 52 万家。零售药店连锁化率(零售连锁企业下辖门店数占全国零售门店总数的比例)达到 55.8%。2019 年，销售额前 100 位的药品零售企业门店总数 75，357 家，较上年同期增加 5，998 家;销售总额 1，653 亿元，占零售市场总额的 34.9%，同比上升 1.5 个百分点。

2017-2019年，公司营业收入分别为23.47亿元、27.66亿元、35.29亿元，复合增长率为22.62%;净利润分别为9473.19万元、13360.42万元、16811.54万元，复合增长率为33.22%。主营业务中，中西成药占比最高，为61.63%。2017-2019年公司毛利率分别为37.13%、37.78%、35.15%。

公司主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。

截止目前，公司已连续六年蝉联"中国药品零售企业竞争力排行榜"专业力冠军。

公司成长性较佳，盈利能力持续向好，毛利率稳定，现金流较为健康。

不过，公司也存在负债偏高，偿债压力大，存货余额逐年增加等问题。

综合来看，公司整体情况不错，估值尚可，建议申购。

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